华尔街来客觊觎中国式对冲 跑赢股指12%
来源： 21世纪网
2012年6月22日
上半年的行情，又给了对冲基金一个好机会
截止2012年6月21日，据同花顺(300033,股吧)统计今年以来，上证指数上涨2.79%，而国内最有的本土对冲基金却有20%的收益，跑赢股指12个百分点。
中国式对冲的挣钱效应，使得华尔街的来客也异常兴奋。
“中国市场最大的吸引力在于，激烈竞争的格局还没有形成，有太多的alpha可供开发。”锐箭（True Arrow）告诉21世纪网。
对冲基金虽然在中国起步较晚，但中国巨大的市场容量，还是给对冲基金提供了广阔的想象空间。目前，越来越多的券商、公募基金、私募等资产管理者参与到对冲基金市场上来，华尔街也闻风而动。
中国式对冲相当于美国90年代
国际上现有的对冲基金类型要包括股票对冲、事件驱动策略、中性对冲策略、宏观对冲策略等。
其中股票对冲基金成立时间最早，现今规模最大。但是近几年属于股票对冲基金比较难受的时候，竞争激烈，波动上升，收益下降。
事件驱动对冲基金适用于经济火热或者衰退的时候，这种投资策略的机会来自于不确定性，目前事件对冲基金已经超过宏观对冲基金，成为第二大对冲基金。
宏观对冲基金的顶峰出现在1997年，量子基金和老虎基金是其典型代表，其后，随着老虎基金的关闭和量子基金的调整，宏观对冲基金的绝对规模和相对市场份额开始下降。但随着次债危机的爆发，宏观对冲基金又迎来了机会。
而中性对冲策略基金，经理人不以市场趋势为导向，而是在寻求和投资标的市场无相关性的投资报酬，加上多空仓位都有，因此，其风险比传统投资或单一趋势的避险基金策略大为降低， 过去所取得的绩效也始终稳定。
国内而言，共同基金仍是主流，对冲基金才刚刚起步。“在对冲基金行业，现在的中国，就相当于美国的90年代，投资者获利空间比较大。”锐箭（True Arrow）告诉21世纪网。
“2010 年开始，最早是券商开始做对冲，他们主要是利用交易成本优势进行套利。后来，国内基金行业引进了一些归国人才，在基金专户上业务上使用了更为严格的对冲策 略。之后，私募也纷纷瞄准了对冲基金市场，他们主要是以双向盈利为目的，阶段性做空。这三种对冲交易的风险敞口差异比较大。”中信证券(600030,股 吧)首席金融工程分析师严高剑告诉21世纪网。
虽然对冲策略在基金行业中多用于专户业务，但是部分的量化对冲策略，在不少公募产品中也有应用。
据中信证券统计，目前国内使用到量化对冲策略的公募基金规模合计约240亿，主要应用alpha策略、BL模型和指数增强。而基金专户除了上述策略外，还会使用到CTA、市场中性、程序化交易、事件驱动、套利等策略。目前部分采取量化策略的公募基金产品有嘉实量化阿尔法（点评）(070017,基金吧)、中海量化、长信量化等等。
最强对冲今年回报20%
如何实现绝对收益，给投资者赚钱，是如今公募基金行业的一个大难题。嘉实基金(博客,微博)另类投资投资总监陶荣辉表示，真正的绝对收益，在成熟市场是通过对冲基金来实现的，而中国市场，目前仍靠公募专户、券商集合理财及私募基金来试图实现。
但中国的现实是，缺乏对冲工具，大多数基金产品，包括配置型一对多、专户产品只能提供相对收益。
据 陶荣辉介绍，目前他们团队管理的产品主要依靠对冲alpha策略和统计套利策略，来实现对冲。对冲alpha策略产品波动率约为年化3-4%，而预期收益 率可以达到年化10%。嘉实对冲一期减仓以来平均月收益70bps（费前92bps），年化收益率8.4%（费前11%）。目前统计套利策略并未实盘操作，但嘉实预计的年化波动率为5%，收益率为12-15%。
原华夏固定收益部总监，现鹏扬投资总经理杨爱斌，则钟情于四大对冲策略中的宏观对冲策略。
据其介绍，他在国内做宏观对冲的策略主要包括四点：长期做多国债，周期做空国债；长期做多消费股，长期做空周期股；战略做多证券股，战略做空银行股；押注低等级信用债收益率曲线变陡等。
鹏扬一期2012年2月17日成立，至6月15日，最新净值为1.0549元，取得绝对收益5.49%，相对收益4.57%。
博弘数君是现在中国市场上做对冲量化最资深的私募之一。据统计，博弘数君旗下31只产品，今年以来有29只取得了正收益，且皆超过20%，今年以来收益最大的博弘定增四期，回报达到37.67%。两只亏损的定向增发指数型基金今年亏损幅度分别为0.27%、1.99%。
定增产品是博弘数君的传统优势项目，现在，博弘数君又在传统定增产品上加入了创新对冲策略。据博弘数君总经理助理吴中仪介绍，为了达到理想的对冲方式即在上涨不对冲，在下跌时对冲，博弘数君在新产品中引入了期权，使用期权做对冲，而不是期货.
“用期权做对冲，相当于给股票组合买保险，上涨时只浪费一点期权费，下跌时获得保险理赔补偿损失，相当于期权行权。”吴中仪介绍道。
随着中国对冲基金市场的起步，国外投资者也将目光投向了中国市场。
华尔街的来客
成立于2009年的锐箭（True Arrow），在日本及澳大利亚市场成功试水后，亦将在今年成立人民币基金。
在创立锐箭资产前，侯思园曾于1999年至2004年就职于摩根士丹利，任自营交易组（PDT group）副总裁，2004年-2008年，先后在赛克资本旧金山公司及纽约公司工作，先后任对冲基金经理人，旧金山分公司负责人及量化交易管理总监。
在赛克资本（SAC Capital）任职期间，侯思园管理着超过20个基金团队，90多位基金经理，高达1100多亿人民币的资产。
2009年创立锐箭（True Arrow）。按照锐箭的发展计划，今年年底前会成立人民币量化基金。“现在进入中国市场，等于领先于华尔街同级别的对手两三年。”公司中国区负责人介绍。
据 公司中国区负责人介绍，锐箭（True Arrow)在本土化方面已经做了充足的准备。“第一，我们选择了中信等知名券商作为本土支持平台，实现技术落地；据锐箭（True Arrow)中国区负责人介绍：“锐箭很看重中信等知名券商的交易平台以及他们在对冲基金等海外机构服务的工作准备。第二，我们已经在日本和澳洲等与中国 相关度较高的地区开展了业务，并且实现了很好的收益；第三，我们有十几种成熟的对冲产品，并愿意根据中国实际情况作出调整。”
策略调整的例子之一，就是锐箭（True Arrow)基于中国无法进行T+0交易策略获利的现状，专门设计了以“周”为时间单位的交易策略。“为了中国市场，我们愿意改变。”该负责人表示。