侯思园：期待期货市场更多的变革
来源： 私募排排网
2013年03月22日
主持人：感谢刘总的精彩演讲!下面有请到的演讲嘉宾是来自海外著名的对冲基金管理公司锐箭资本总裁兼创始人侯思园先生。
侯思园：大家早上好!昨天我们简单介绍了一下我们基金，我们是一家市场中性的量化基金，主要是在股票领域，但是我们也在期货领域有一些储备的策略正在开发。我想在座各位之前也听到非常多期货专家的精彩演讲，他们对策略各方面都有非常多的研究，我想我们不会从策略这块具体的展开，我们想从比较宏观的角度谈一谈期货在量化交易中有些什么应用，中国可能还有些什么地方比较缺少。
期货是很大的品种，我们有针对各种各样期货的市场，它们是相应的标的资产。因为我们主要做股票，对我们来说主要用到的期货有两类，一类是外汇期货，如果我们从美国投资日本市场或者中国市场的时候，我们会需要一个相应的期货合约来对冲汇率的风险;第二个就是股指期货，在中国叫沪深300，我们这些会用的比较多。但是在期货上，不同品种的期货策略它们之间是可以相移植的，在一种类型上的策略换到另外一种类型上也可以使用，比如我之前做过一些利率期货的交易，在利率期货上的趋势性非常强，比股票要强得多，往往它会受一些基本面影响，持续比较长的时间，但是有些在商品期货上也会有这样的特征，它们之间是可以相移植的。
我们的期货在量化交易中用以下几种方式使用，最主要的是用于对冲，最明显的就是我们可以用股指期货来对冲市场的风险。通常在中国有很多 私募基金 已经在做多一篮子股票，用股指期货对冲市场风险。通过这个方法，我们把市场波动风险敞口对冲掉了，但这还不是一个非常完美的对冲，这是因为在多头组合里面可能会有50、100甚至更多的股票，但是在空端只有一个股指期货进行对冲，它们之间的风险特征并不是那么匹配，除了市场这个敞口之外。
还有另外一个问题，在空端实际上本来有很多Alpha，但是如果你用股指期货进行对冲的话，在空端只能拿到一个Beta市场的情况。对冲在海外的量化对冲基金里面是使用最广泛的目的，第二大目的是投机，如果你对市场走势或者方向有一个判断，可以用期货非常便利的实现。世界上最大的CTA基金在去年进入了中国市场，通常来说CTA使用一些趋势跟踪的策略和技巧，最简单的就是用一些移动平均和突破。期货基本是单品种的价格序列，所以它用的是时间序列的分类技巧，而股票型基金主要是用基于回归或者主要的因素分析。CTA基金的波动率基本在15%上下，而一个典型的多空量化基金基本上应该在5%左右。
第三个是做造市商，通常造市商会用买卖价差获利。通常来说，再一个非常小的买卖价差之前来回次数非常多，为市场提供流动性，在国外，通常交易所会给这样类型的交易商返点，他们的交易费用几乎是零。对于造市商来说，风险管理比一些策略更重要，通常来说希望市场不动，不停有人在卖家上买，在买家上卖，如果市场有波动，很有可能造成单边不平均，造市商里面很多不平均，波动性很大，但是又没有方向性的市场是造市商最喜欢的情况。第四大应用是套利，套利在中国市场做的非常多，但在海外市场已经很少有人做了，最主要原因还是容量问题，套利的机会总是有限的，竞争不是那么激烈的时候，还不错，但是如果非常多的人盯着，只有最快最早拿到的人才能获得这个获利机会。
把国内和国外对比，我们觉得这些是国内还比较缺少的。目前在中国还只有一只期货，沪深300期货，我们听说接下来马上会有一些像上证50或者中证500等更多期货的推出，我们更希望在将来看到一些中小板的股指期货或者像上证、深证指数等更广阔的股指期货，就像ETF那样。比如说在美国，最流行的是三种，标普500，就像国内的沪深300一样是比较典型代表性的市场指数，还有Russell 2000，是中小盘指数，纳 斯达克(博 吧) 100主要代表一些科技公司。在日本，日经指数225主要覆盖大市值股票，Topix是更广阔的指数。我们希望能看到期货合约的面值有所下降，有些迷你合约，这样可以引入更多的参与者，让市场流动性更加充足。我们已经听到国债期货在中国将会马上推出，不过现在只有一个五年期的，如果在国债期货从期货层面上交易的话，可能需要有更多品种才能有更多套利策略的开发，这些也都取决于监管逐步的放开和量化领域各个基金的需求，我们也期待在更多的变革到来之后，我们可以研发更多的策略。
谢谢大家!